钾肥行业供需梗概：刚需增长ManBetX万博体育官网在线登录，各人供需错配

钾：植物孕育的必备元素，具备增产后果且莫得替代品

钾矿或盐湖径直分娩得到钾肥，形态访佛原盐，为半透明晶体状的粉体/小颗粒，称为粉钾。粉钾吸湿性好，故容易结 块，每每应用于复合肥分娩。为提高施用的便利性，不时在粉钾中加入添加剂并经挤压造粒流程得到颗粒钾，可大皆径直 应用于单质肥施肥。 果蔬、玉米、稻谷、大豆是钾肥主要需求品种。氯化钾用量大，适于水稻、麦类、玉米、棉花等大田作物；硫酸钾适于麻 类、烟叶、甘蔗、葡萄、柑橘、甜菜、茶叶等经济作物。

需求端：食粮&化肥是刚需，需求量长久增长

长久看，农业仍处于十年成气区间，带动化肥需求。2020年农业景气周期上行，以好意思国为例，22年玉米、大豆、小麦、棉花价钱涨至历史高 位，诚然23年价钱有所回调，但主要作物的援手利润仍偏高。化肥算作保收增产刚需，增多了关于农居品的需求与资本插足。

供给端：各人钾资源散布引诱，中国资源储量占比仅5%

从储量看，各人钾资源总量高，但散布高度不均。据2024年3月USGS统计，各人留存钾盐（折K2O）资源储量超36亿吨。按照2023年各人产 量3900万吨筹画，各人钾资源可使用92年。除死海地区外，加拿大、白俄罗斯和俄罗斯共计约占各人钾盐资源总储量70%，而中国仅占比 5%。 从产量看，22-23年各人钾肥供应总量缩减。受俄乌冲突及制裁影响，白俄罗斯、俄罗斯22-23年产量均出现下滑，仅老挝有踏实增量，其 余国度产量小幅变化。

供给端：工业提钾遴荐可溶性钾矿，分为固体钾矿石、含钾卤水

据《中国钾资源缔造诈欺时候及产业发展综述》（2020，熊增华等）文中数据，各人钾盐产能的分娩中，使用固体钾矿的占比约为85%，而 含钾卤水的占比约为15%。国外固体钾矿资源引诱散布在加拿大、俄罗斯、白俄罗斯、泰国、老挝等地区（主要矿石为钾石岩、光卤石）； 含钾卤水有3种，主要散布在好意思国、以色列、约旦、中国。

中国钾盐资源以湖钾为主，占全体储量的98%

中国钾矿主要为当代盐湖型（湖钾）。 湖钾需要先进行晒干，制成光卤石，再进行索取。而矿钾径直开辟的等于高品位的钾石盐和光卤 石，再进行索取，开辟难度低于湖钾。且湖钾多散布在青海、西藏，需要陆运/水运到钾肥需求地区东部。

钾盐分娩的两浩劫关：工程时候、开辟资本

钾矿种类、埋藏深度不同，开辟花样和资本水平存在互异。 以列国钾肥FOB资原来看，俄罗斯的矿钾分娩资本各人最低，据Korepotash官网数据， 22年最低廉的俄罗斯分娩商钾肥FOB资本为近100好意思 元/吨，因为其具有的钾矿资源品位高，多为钾石盐型，而况地质条目轻便、易于开辟； 我国境内的钾肥分娩企业（盐湖型）FOB资本约为120-140好意思元/吨，处于各人中低区域； 老挝光卤石矿平均品位约是天下主流钾石盐平均品位的一半，但一是埋藏深度浅，开辟资本低；二是厚度大，不错多层开辟；三是光卤石 中含有丰富的溴素和镁元素，概括回收诈欺能镌汰资本。试验缔造中，各家企业资本不同。

中企出海寻矿20年，老挝领先行者逐反哺国内

受限于原土资源，中资企业出海寻钾，主要包括老挝、泰国、加拿大、刚果、中亚4个地区。其中泰国和老挝是热点地区。1）其场地的呵叻盆 地是当今发现的最大光卤石矿，2）地处钾肥主要需求地之一东南亚，向相近国度运载时长多为1周内。据中化新网，当今我国企业的境外“找 钾”款式触及老挝、泰国、刚果(布)、厄立特里亚等10个国度和地区。数家国内企业已在老挝获取了钾矿资源，氯化钾产能达500万吨/年。青 海盐湖、国投罗钾、藏格矿业皆在国外积极缔造钾资源，按照现存研讨遐想，到2030年我国境外钾资源缔造款式氯化钾年产能展望将达700万 至1000万吨。

钾肥总量供过于求，依赖各人交易治愈，2022年供需明显区域性失衡

各人钾肥总量上供过于求，依赖交易治愈。据Nutrien 2023年数据，2022年各人钾肥总供给4,675万吨，跳跃总需求501万吨。钾肥产能引诱在 东欧、中亚以及北好意思洲，而需求主要在东/南亚、拉丁好意思洲，依靠交易治愈。2021年6月运行，西方国度制裁俄罗斯&白俄罗斯钾肥，俄罗斯出口 受限、重复各入口国度加猛入口量，22年供需明显区域性失衡。

出口国：加拿大、俄罗斯、白俄罗斯

加拿大是各人钾肥第一大出口国（23年占比各人交易量的41.2%），俄罗斯是各人钾肥第二大出口国（23年占比各人交易量的19.8%），白 俄罗斯出口量占比各人交易量的9.5%。加拿大主要出口对象：好意思国（占比42.7%）、巴西（占比21.8%）、中国（占比7.8%）。俄罗斯主要 出口对象：巴西（占比35.1%）、中国（占比27.3%）、好意思国（占比9.4%）、印尼（占比8.2%）。白俄罗斯主要出口对象：中国（占比 74.1%）、巴西（占比17.7%）、印尼（占比3%）。

2023年，白俄罗斯、俄罗斯成为中国第一、二大钾肥入口开始国，且从 老挝入口额不竭上升

2023年中国钾肥入口额上升主要系入口量增多，总量YOY+46%。入口开始增幅上，白俄罗斯>俄罗斯>加拿大>老挝（主要系中企钾肥款式扩 产） ；十足价钱水平从高到低，白俄罗斯>加拿大>俄罗斯>老挝（主要系22年后俄罗斯&白俄运脚举高）；相对价钱走势上，各人供需走 弱，入口价钱均有下降，且从加拿猛入口的钾肥量价呈反比。

钾肥价钱影响成分

影响成分一：各人钾资源高度引诱，变成寡头竞争形态

各人供给形态：2013年前，各人两大定约共计规定70%各人钾肥供给（Canpotex、BPC），Uralkali退出BPC后，各人钾肥定约冲破。钾肥企业扩 产争夺阛阓，现已变成寡头竞争场所。 1970~2013年，国际钾肥曾分为3大定约：1）BPC(白俄罗斯钾肥、 Uralkali钾肥构成的产业定约)；2）canpotex(加钾、好意思盛、加阳构成的 产业定约）；2）以色列IGL与约旦APC构成的定约。Canpotex和BPC曾掌抓各人订价言语权，变成寡头把持形态，钾肥价钱守护长久踏实。 2013年Uralkali以白俄罗斯钾肥违犯定约销售合同为由退出BPC，满负荷分娩增多产能。国际钾肥变为寡头竞争，供应商均运行增产，钾肥 价钱下落。2022年各人国外前九大钾肥分娩企业占各人产能超90%，是阛阓的主导者。 钾肥的寡头竞争形态+各人交易的体系，自己有脆弱性。2021年后，各人地缘政事风险加重，钾肥价钱剧烈波动。

价钱影响成分二：2024年各人供需预期紧均衡

据Nutrien数据，预期2024年各人钾肥产量在6800-7100万吨，供给增量开始加拿大、俄罗斯、白俄罗斯和老挝，需求主要增量开始于东南亚， 各人供需紧均衡。

价钱影响成分三：俄乌冲突、红海冲突，各人钾肥的陆路、海运资本增 加

1）白俄罗斯是内陆国度，出口阶梯需要借说念立陶宛/俄罗斯。22年立陶宛制裁白俄罗斯，禁用克莱 佩达港（据S&P Global，承担白俄罗斯每年90%以上（约1080万吨）的钾肥出口）。 中国成为白俄罗斯主要阛阓之一，钾肥需通过中欧班列进入中国，据Nuterien数据，运往中国的 钾肥资本提高85好意思元/吨（有补贴的前提下）。 使用俄罗斯的乌斯季卢加港，该港可通往波罗的海，位于圣彼得堡近邻，距离白俄罗斯边境几百 公里。钾肥资本提高25-30好意思元/吨。但乌斯季卢加只可管理白俄罗斯出口的一小部分。 2）以色列和约旦的钾肥主要出口东南亚，需要经过红海。23年10月巴以冲突爆发，影响中东地区钾 肥出口。（以色列化工集团（ICL）， 22年在以色列境内领有约400万吨/年的钾肥产能；阿拉伯钾 肥公司（APC）， 22年领有约270万吨/年钾肥产能。） 3）23年7月，加拿大温哥华口岸爆发了不竭的大型歇工步履，严重放荡了加拿大3季度的出口智商； Canpotex（加拿大钾肥定约）在西海岸口岸受阻，对印度和东南亚客户的运载量减少。24年代表加 拿大铁路工东说念主的TCRC原定5月歇工，但因委员会评估查验，歇工被取消，TCRC仍存在歇工风险。

论断：各人2024年钾肥价钱高涨概率更高

2022-24年，除俄罗斯外的主要钾肥出口国FOB价钱仍高于2019年及之前水平。摒除21-22年巨额阛阓及流动性原因后，咱们以为系：1）开辟成 本汲引，加钾、俄钾、白俄钾等国际钾肥寡头的钾盐矿山早在20世纪30年代就运行进行开辟,开辟年初较长,已渐渐进入角落矿开辟阶段,导致其 开辟资本不休增多。同期,加钾、俄钾钾盐矿埋藏深度在700—2000米,缔造周期长且资本高,短周期内尚无新增产能开释,靠近新旧产能替换周 期。2）白/俄罗斯出口受限，加钾、约旦在其他国际阛阓议价权试验汲引。2024年各人供需紧均衡前提下，重复海运资本汲引，各人钾肥价钱 易涨难跌。

国内：进入去库周期、价钱筑底回升

23H2-24H1国内工场/口岸库存相对高位，且由于口岸库存多为23年高价番邦货源，去库较为平缓，24Q1为春耕，但国内钾肥价钱环比下降；进 入24Q2后，复合肥渐渐拿货，且巴西需求开释、加拿大铁路潜在歇工讯息（原定5月下旬）激动国际价钱，加速国内库存去化，钾肥价钱近期筑 底反弹，有望在需求旺季之际守护高涨趋势。

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